老鼠喂养水貂-一种古老的投资手法

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中国投资黑石 搅动全球股权收购市场


　　华尔街上不时会有人重提一种古老的投资手法，那就是墨西哥水貂和老鼠农场的故事：用老鼠喂养水貂，再宰杀水貂取得貂皮卖钱，水貂肉则又可用来喂老鼠……如此循环往复。从理论上来讲，这个手法简直完美无缺。中国上周向股权收购公司黑石集团投资30亿美元的举动让人想起了这个自我实现、循环往复的创富神话。

　　据《华尔街日报》报道，一个多么美妙的计划啊：中国可以从热得烫手的私人股权热潮中获益，而这股热潮是靠……由中国推动的充足的全球流动性得以维持的，充足的流动性保持了低利率，进而给股权收购火上浇油。这难道不是一个完美的永恒运动吗？

　　舆论迅速将中国视作是股权投资的潜在力量。或许中国对美国股票的兴趣正是道琼斯指数最近上佳表现的部分原因所在？而交易所交易基金数量的激增是否意味着中国在通过相对容易的股权投资攻城略地？

　　这种论调就像是在一个不透明的市场上猜测某某在做什么一样，实际上它更多地也只是表明猜测者最真切的渴望。眼下，私人股权公司这些专业投资者的关注焦点是受题材推动的投资，这类投资能吸引边缘买家加入，从而推高公司的股票。

　　有些策略师表示，这些投资者会是那些还在观望的散户投资者，但目前并没有太多迹象显示这个群体对国内股票感到兴奋。

　　还有一种说法认为，在一定程度上仍通过作空和其他一些套利手法规避风险的对冲基金这次可能会改变一贯做法，不顾一切地站在多方。

　　可是，请来中国这个对价格不敏感的超长期投资者加入其中难道不是更好吗？或许股权投资者应该支持中国继续买进美国国债。10年期美国国债收益率上周涨至4.86%。10年期美国国债收益率已有数次收于4.75%以上，分别在2004年5-6月、2006年3月至8月和今年的1-2月。每次出现这种情况的时候，股市都会陷入停滞或者步入调整阶段，只有在收益率回落后股指才会继续前进。

　　当然，这种模式也有可能出现变化，而股票市场在经历一段调整期之后，对5%甚至更高的收益率都有可能会泰然处之。

　　估值扩张阶段要想告一段落，抑制利率至关重要。眼下，回购和收购令公开流通的股票量每年在以5%的速度收缩。然而最为乐观的市场观察人士认为，股票不仅稀缺，还很廉价。不过，只有与大多数人认为估值缺乏吸引力的投资品种（比如债券）相比，股票才称得便宜。

　　与股市在2000年达到顶峰时相比，如今非常廉价的股票更少了。这是因为四年的上升周期创造了一个经过筛选的市场，大多数股票被压进了一个狭窄的估值区间。此外，和1990年代后期在收益增长减缓的大环境下市盈率仍有所扩张不同，长期利率20年来的下降趋势已然结束，且很有可能开始向相反方向前进。

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